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    從表內外投資來看商業銀行參與PPP項目的基本模式

    發布日期:2016-03-03來源:信托周刊編輯:宋珍珍

    [摘要]

      近兩年來,國家發改委的PPP項目庫已含項目2125個,總投資3.5萬億元。商業銀行作為全社會資金配置的重要中介載體,是PPP資金來源不可忽視的供給主體。因此,充分認識商業銀行參與PPP的機遇與挑戰,推動商業銀行合理、可持續地參與PPP,厘清商業銀行參與PPP的具體模式,在一定程度上關系到 PPP推進的成敗。

      主要法律法規限制

      商業銀行是依照《商業銀行法》和《公司法》設立的吸收公眾存款、發放貸款以及經營其他中間業務的企業法人?,F階段我國商業銀行參與PPP項目主要面臨《商業銀行法》和《銀行業監督管理法》等法律及有關規定的限制,主要包括以下4個方面:

      第一,《商業銀行法》第四十三條規定:“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業務,不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資,但國家另有規定的除外。”

      第二,《銀行業監督管理法》第十八條規定:“銀行業金融機構業務范圍內的業務品種,應當按照規定經國務院銀行業監督管理機構審查批準或者備案。需要審查批準或者備案的業務品種,由國務院銀行業監督管理機構依照法律、行政法規做出規定并公布。”

      第三,2005年9月25日,銀監會頒布《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》,該辦法明確:商業銀行可以為個人客戶提供財務分析、財務規劃、投資顧問、資產管理等專業化服務活動;此類服務分為理財顧問服務和綜合理財服務。

      第四,2010年8月5日,銀監會下發《中國銀監會關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》,對銀信合作從政策上予以收緊,規定商業銀行和信托公司開展銀信理財合作業務,信托資金用于融資類和投資類業務的,融資類業務余額占銀信理財合作業務余額的比例不得高于30%。

      具體模式分析

      我國商業銀行可支配的資金來源主要分為兩類:

      一是表外業務所涉資金,如銀行理財產品、基金和委托投資等資金。商業銀行參與PPP項目既可以采用表內業務的形式,如貸款;也可以采用表外業務的形式,如資產管理計劃。

      二是納入資產負債表管理的表內業務的資金,如銀行股本資金和客戶的存款;

      從表外業務投資來看,表外資金主要來源于銀行理財產品、基金和委托貸款等。其投資PPP項目的方式各有不同。

      第一個資金來源是基金。商業銀行通過私募基金管理人登記備案,作為私募基金的管理人(GP)發起設立基金,投資于PPP項目。這是我國近來興起的新型投資模式,具體方式主要有兩類。

      一是股權投資。截至2015年11月6日,我國共有包括光大銀行、民生銀行在內的10家銀行通過私募基金管理人備案,以非公開方式向投資者募集資金來設立基金,并可以直接投資于PPP項目公司股權。

      二是夾層投資。銀行作為GP所募集的資金可以給PPP項目提供介于股權投資與債權投資之間的夾層投資。

      第二個資金來源是委托貸款。委托貸款是指由委托人提供合法來源的資金轉入委托銀行一般委存賬戶,委托銀行根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用并協助收回的貸款業務。例如,烏魯木齊商業銀行將定向資產管理計劃資金以委托貸款的形式發放給開發區企業,支持喀什經濟特區經濟的發展。

      第三個資金來源是理財直接融資工具。理財直接融資工具是銀監會重點推動的創新產品,指由商業銀行作為發起管理人發起設立、以單一企業的直接融資為資金投向、在指定的登記托管結算機構統一登記托管、在合格投資者之間公開交易、在指定渠道進行公開信息披露的標準化投資載體。其創設目的在于將理財業務規范為債權類直接融資業務,為未來理財業務主要創新發展方向。例如,2014年12月23日,中國銀行四川省分行成功為中鐵二十三局集團有限公司發行了中國銀行首筆理財直接融資工具1億元。

      第四個資金來源是理財產品投資。商業銀行可以為個人客戶提供財務分析、財務規劃、投資顧問、資產管理等專業化服務活動;此類服務分為理財顧問服務和綜合理財服務。理財顧問服務,是商業銀行向客戶提供財務分析與規劃、投資建議、個人投資產品推介等專業化服務。綜合理財服務,是商業銀行在向客戶提供理財顧問服務的基礎上,接受客戶的委托和授權,按照與客戶事先約定的投資計劃和方式進行投資和資產管理的業務活動。通過理財產品募集資金可以通過下列3種方式投資 PPP項目:

      一是資產管理計劃。商業銀行通過資產管理計劃參與到PPP項目中,主要是投資資產管理計劃的優先級。在這種模式中,銀行與基金公司等機構合作,基金公司負責發行基金產品,并提供賬戶、融資方資格審查及后續管理,銀行則發行理財產品,以受讓收益權名義,對接各種資管計劃。融資方找到配資銀行,劣后資金和中間層資金到賬后,即可向銀行申請,并在資管計劃總賬戶下開立二級賬戶,待優先級資金到賬后即可進行投資操作。

      二是信托計劃。商業銀行可以通過與信托公司等金融機構合作參與PPP項目。目前,銀信理財合作業務有兩種類型,一是商業銀行將通過理財產品募集的客戶理財資金委托給信托公司,由信托公司擔任受托人并按照信托文件的約定進行管理、運用和處分的行為;二是商業銀行代為推介信托公司發行的信托產品給客戶。在兩種方式中,前者受到的監管限制較多,后者在實際操作中限制相對較少。其交易結構可簡單表示如下圖。

      三是資產證券化。商業銀行作為社會主義市場經濟金融體系的重要組成部分,可以在資產證券化市場中發揮多重作用:既是資產證券化市場中的投資人,又是資產證券化產品托管人。

      從表內業務投資來看,商業銀行通過表內業務投資PPP項目主要有以下兩種方式:

      一是貸款。在PPP項目設計、建設、運營的過程中,商業銀行在對PPP項目或實施主體的資信狀況、現金流、增信措施等進行審核的基礎上,通過項目貸款、銀團貸款等方式,為項目提供資金融通服務。

      二是投資私募基金?,F行法制對商業銀行投資私募基金的要求相當嚴格。如何充分利用此類機構的資金、資源與渠道優勢開展PE籌備、募集與運營,是業內一直關注的熱點。商業銀行在境內不得直接投資于PE,只能變通參與,如設立境外子公司直投。這種模式的典型代表有:工商銀行在香港設立的境外子公司工銀國際控股有限公司,與江西省政府聯合成立江西鄱陽湖產業投資管理公司,并以此為基礎發起設立鄱陽湖產業投資基金;中國銀行在香港設立的境外子公司中銀集團投資有限公司,與全國社?;鹄硎聲?、國開行、中國人壽等出資人共同出資設立渤海產業基金。

      機遇與挑戰

      從機遇方面來說,以往商業銀行給予社會公共服務方面的融資,主要是借助于政府的投融資平臺。商業銀行是否貸款,以及貸款的額度主要看政府的財力及政府的信用情況,操作相對簡單?!缎骂A算法》及《關于加強地方政府性債務管理的意見》(國發[2014]43號)(以下簡稱“43號文”)頒布后,政府不斷規范投融資平臺。此后,大量的基礎設施、社會公共服務、公共產品供給采用PPP方式,政府融資平臺的融資需求大幅下降。特別是現在通過政府發債置換以后,商業銀行壓力加大。而PPP項目作為收益穩定的優質項目,對商業銀行配置資產、分散風險來說是個很好的選擇。

      商業銀行參與PPP項目,主要面臨以下幾方面的挑戰:

      一是流動性挑戰。PPP主要涉及基礎設施建設和公共服務領域投資規模大、運營周期長。商業銀行參與PPP往往面臨較長的融資周期。其面臨的流動性風險,尤其是期限錯配風險,都會高于傳統項目。

      二是盈利挑戰。在PPP項目中,商業銀行的合作方多為政府部門或國有背景的企業。由于信用等級相對較高,金融機構在PPP中的議價能力相對較弱。PPP的“公共”屬性更決定了項目回報不會過高。因此,金融機構參與PPP受到的盈利性挑戰也會更大。

      三是風險挑戰。雖然我國已有一些PPP項目的探索,其中也不乏成功案例,但截至目前,我國PPP正處于起步階段,尚無一套完整的、可復制性強的成熟套路和模式。商業銀行當前參與PPP,在既有的市場風險之外,客觀上還需承擔更多的法律、信用等風險。

      四是創新挑戰。目前,我國PPP模式總體仍屬于新生事物。商業銀行參與PPP,需及時、動態、準確把握PPP的新型需求,并有針對性地改造、變革相關產品或服務,不斷創新。

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